文章成文于2024年7月18日
最近宏观有两件事情突然变得有确定性，（1）美国数据走弱，美联储降息预期增强。9月份降息被完全计价。（2）特朗普受袭后，支持率大幅度攀升。副总理选择了非保守派人士，准备上台4年后仍有人选坚决贯彻其政策。
要分析强降息预期的影响，就不能只分析其影响，还要分析其原因。
美联储在就业和通胀之间寻求平衡。根据美联储褐皮书，现在更多地区经济持平或下降，劳动力市场和工资压力进一步缓解，消费者购买力减弱，消费支出稳定但没有增长，消费者更为价格敏感，对前景展望保持悲观。这为降息提供了强力的支撑。美联储大概率会在经济明显走弱前进行预防性降息，这样能够使得经济更平稳地进行软着陆。市场数据和美联储发言均走向了鸽派态度，市场对于9月的降息预期计价十分充分。
虽然降息一般而言被视为厉害商品的因素，但是商品的定价的主导仍旧是：供给和需求。降息影响的是货币的成本、间接提高货币总量，刺激投资需求。总而言之，降息对商品价格的影响通常不是即时的，可能需要一段时间才能在市场中充分体现。这就意味着市场交易的是预期，而预期会不断地被现实佐证或改变。
特朗普上台对于降息又充满了不确定性。一方面，特朗普计划压低美元以利于美国出口，这需要美国利率方面进行一定的配合。另一方面，特朗普降低企业所得税、提高进口关税，特别是中国60%的进口关税会，一系列经济刺激政策可能会导致通胀长期难以回归2%。特朗普现在并不愿意看到美联储过早降息以使得1月上台后过多的受到高通胀的掣肘。虽然最近特朗普表达了这方面的意愿，也暗地里敲打了美联储主席鲍威尔，说“不会换掉鲍威尔“，但是其影响力可能并不会这么大。9月美联储降息可能势在必行以为软着陆护航。特朗普在利率方面的政策，很可能被经济的现实影响而变得进展缓慢，预计25年的降息路径可能仍旧是现在的设计蓝图而不会突然性的增大降息。但是这个25年的预期过于遥远，市场并不在交易。
按理说强降息逻辑下，商品应该有一定的回弹。但是近几日商品依旧是走出非常流畅的下跌形态，甚至不断在突破阶段新低。很重要的因素就是前期AI预期+降息预期的叠加已经给商品走出了一段时间的牛市，那时对于九月份降息的预期其实已经充分的交易完毕，现在的降息预期虽然增加，但是属于用7月形成的预期去靴子落地3月份的预期，且预期概率边际增加很小。影响有限。我们认为关于降息预期的宏观交易已经阶段性的完结，之后在交易过程中间或有所影响，但是很难再主导走势。
市场真正在关心的，是3月份形成的第二个预期，AI的发展是不是能正常走下去。天不遂人愿，特朗普上台的政策会继续对中国进行高科技领域的打压，且会不断地联合盟友、进行长臂管辖，防止中国获得顶级芯片等技术。另一方面，美国消费市场疲软，影响了消费电子的消费，半导体行业再次受到上升阻力。7月17号，纳斯达克七姐妹和半导体行业、全球半导体行业都受到巨大冲击。有色行业、尤其是铜、锡，且包含白银，之前对于工业需求有了超高的乐观预期，而现实开始刺破过于乐观的预期。叠加本身有色基本面就并不优秀，补库周期并未开启且预期弹性较弱，均在不断地压制有色的上涨空间。预计有色短期内仍然可能承压，可能回到4月1号左右的位置。以同花顺商品有色金属板块指数计算，现在是165点，预计回到160点附近，约有3%的跌幅。
但是不得否认的是，强降息预期+特朗普上台是有利于美国在25年重回一个经济增速稳定、通胀虽高但是尚可接受、利率合适，投机需求稳定增长的环境。但是正如前文所言，特朗普一系列刺激性政策可能需要考虑一下通胀会环境是不是合适。这个交易实在是过于遥远，虽然不排除市场会拿相关预期做文章。但是应该难以形成气候。密切关注相关声音即可。
能源方面，强降息的影响可能要弱于特朗普上台的影响。但是却是给原油提供了一定支撑。近期内原油的波动主要来源于极端天气，飓风贝里尔上周早些时候在德克萨斯州登陆，导致港口暂时关闭，但其影响似乎有限。对于特朗普来说，如果特朗普重新入主美国白宫，他可能会开启墨西哥湾和阿拉斯加新一轮（石油天然气）勘探和开采，以期实现增产300万桶/日的目标。石油的分析充满了不确定性，一方面现在需求疲软，但是降息预期可能刺激石油需求，另一方面，特朗普上台又会持续性提高石油的供给，但同时退出巴黎气候协定也能释放石油消耗。但是据摩根大通的分析原油的价格应该不会长期低于60美元，那种情形下，产量不能得到有效刺激，会使得油价上升。在能源方面有比较大支撑的力度下，化工板块预计不会过于悲观。且目前化工已经回调到一个较为合理的位置，预期不会存在像有色一样的下跌压力。
真正麻烦的是黑色，和中国经济高度相关。中国终于等来了美元指数的疲软，终于要等到美联储降息从而进行自己的货币政策调整以刺激经济。但是，也迎来了特朗普上台对于中国的更强力的对抗。目前来看，随着房地产的逐渐企稳，经济基本面有一定的基础，但是也失去了前些年通过大规模基建、房地产刺激经济的工具。要么靠内需、要么靠外需。而欧洲经济疲软、美国关税保护，严重影响了外需增长速度。即使采取一系列的降息政策，可能也对于内需没有过多刺激。降息反而因为刺激投资而是的产能严重过剩。对于中国黑色仍旧保持悲观态度。虽然有色也会承压，但是多外空内的逻辑应该依旧能够成立。如果按照有色那边的预期，黑色也会到4月1号，将会是从330降落到300附近，有10%的跌幅。而根据历史情况看，这个跌幅并不是不能实现，23年3月发现经济不行到23年5月黑色低点，有15%的跌幅。按照这个程度估计，从24年6月初高点也能够跌到310附近。黑色短期内承压至少3%的跌幅有很大可能的。
最后才说黄金。美元强降息对于美元的利好、特朗普上台各国加速去美元化、地缘政治冲突加剧，都是黄金长线上涨的重要逻辑。黄金处在一个易涨难跌的位置。但是单边看多黄金的风险依旧存在，在上文的分析中，我们提及了对于白银、铜的担忧，进行多金空铜、多金空银的头寸可能要在波动上优于单边多金。
祝大家好运。